奥飞动漫与孩之宝公司正式签署《投资合作意向书》,公司净利润增长约25%

摘要:公司前三季度仍保持稳定增长,我们预计收入增速保持30%左右,而由于股权激励等非经常性损益影响,公司净利润增长约25%,扣非后达到30%,增长符合我们业绩前瞻的预期。维持公司买入评级。风险提示,童车销售2013年增长缓慢。

国内”动漫第一股”奥飞动漫(002292)对外投资再次发力。近日奥飞动漫在停牌三日后发布公告称,公司与美国动漫娱乐巨头孩之宝公司成功牵手,双方将建立长期战略伙伴关系,并在广州成立合资公司。

尽管他的一言一行都透露出对于Rovio公司管理团队的满意,但他所展示的并不只是普通管理层的傲慢而已——今年5月,《愤怒的小鸟》的3款跨平台续作的总下载量突破了10亿大关,打破了全球范围内少数品牌占据大部分市场份额的局面。而它的成就即使放在游戏业界之外也堪称不俗。

东方证券郑恺

行业分析人士指出,从基本面看,公司业绩自2011年进入低谷后已开始出现回升迹象,再加之此次和孩之宝公司的合作,未来公司业绩有望持续向好。同时,记者亦注意到,有部分券商对奥飞动漫开出超过30元的目标价,较目前股价有近7成的上涨空间。

在短短几个月之前的2011年10月,《愤怒的小鸟》的每日游戏人数就高达3000万。今年3月,《愤怒的小鸟:太空版》甚至逼迫Zynga
的2亿美元投资项目《Draw
Something》让出了苹果应用程序商店中的头名宝座。3天之后,《愤怒的小鸟:太空版》的下载量更超过1000万次。这个品牌具备无限商机。

星辉车模预增公告,前三季度实现净利润6,589.66万元~8,386.84万元,业绩增长10%~40%。

迈出国际化重要一步

Rovio公司游戏部门的执行副总裁Petri J
rvilehto表示:“我们需要持续改造我们的游戏并不断进步……如果我们固步自封,那就非常危险。骄傲自满害死人啊。”

预计前三季度净利润增长25%,扣非后增长达30%,符合预期。公司前三季度仍保持稳定增长,我们预计收入增速保持30%左右,而由于股权激励等非经常性损益影响,公司净利润增长约25%,扣非后达到30%,增长符合我们业绩前瞻的预期。

继6月底牵手”喜羊羊之父”在原创动画领域发力后,奥飞动漫近日更是携手孩之宝开启全球运营战略。公告显示,奥飞动漫与孩之宝公司正式签署《投资合作意向书》,宣布建立长期战略伙伴关系,共同投资1500万美元在广州成立一家合资公司,开发、设计动漫玩具和相关衍生产品,并以全球运营的方式,在全球范围内分销产品和开展品牌授权。

地球人都知道,《愤怒的小鸟》彻底改变了Rovio公司的命运。在几周时间之内,这家仅仅拥有51款冷门作品的小型芬兰手机游戏发行商就一跃成为全球知名的游戏品牌的拥有者。这个品牌为该公司创造的利润是大部分游戏开发者和部分游戏发行商所无法企及的。2011年,Rovio的销售总额为1.06亿美元,而利润则是令人羡慕的6700万美元左右。

预计四季度增长加速,并表SK公司开始贡献业绩。我们预计SK公司8月份开始并表,2012年SK业绩承诺为2800万元,但由于三季度下游需求较疲弱,因此我们预计三季度SK并购仅增厚业绩约为100~200万左右,展望看,由于2011年四季度基数下降,加之SK并表能全季度贡献业绩,因此我们预判四季度增长将加快。

与之前收购广东明星动画70%股权相比,此次公司合作对象来头不小。公开信息显示,孩之宝公司是一家世界级的品牌娱乐公司,在纳斯达克上市,旗下囊括了变形金刚、热火、淘气宝贝等知名品牌,年营业额超过40亿美元。分析人士指出,此次与孩之宝合作,不仅对公司业绩有积极正面作用,长远看此次合作是奥飞动漫迈出国际化的重要一步。

Rovio公司承认,成功的催化剂之一是运气。天时、地利、人和缺一不可。这三条不容易同时满足,但持续立于不败之地则更加难得。动荡不安手机游戏领域更是如此。

财务与估值

北京高华证券分析师廖绪发表示,与孩之宝这样的国际玩具巨头合作,有助于在全世界范围内宣传、推广奥飞动漫的悠悠球产品线,并使得公司有机会学习国际化的产品开发以及营等能力。未来不排除双方在电影、游戏等方面的合作。

产品多样化一直非常关键:Rovio公司2011年总收入的30%都来自于毛绒玩具等授权产品。今年,除图书、贴纸、饭盒和服装之外的周边这方面的收入预计就将超过4亿美元。Rovio公司游戏部门的执行副总裁Petri
J?rvilehto向记者透露:副业的全面铺开导致该公司仅有一半的员工直接参与游戏部门的工作。

因童车项目销售慢于预期,小幅下调盈利预测,2013年玩具新品类增多,非经常性损益减少,维持买入。我们预计2012年公司童车项目因产品款式较少,仅有3款,因此全面向终端推广存在一定难度,也导致销量低于我们前期10万辆的预期,预计全年销售在5~6万辆之间,同时,2012年整体期权费用达到503万元,也部分影响了整体盈利情况,据此我们下调公司童车销售预期,并调高了管理费用水平,小幅下调公司预测2012-2014年每股收益分别为0.68、0.92、1.16元(原预测为0.71,0.96,1.22元),另一方面,SK公司2013年全年并表,业绩承诺为3400万元,此外,公司童车款式增加,以及前期授权产品均将逐渐推出,且2013年期权费用将下降为140万元,我们预计2013年业绩增长将有望加速。维持公司买入评级。

机构最高看涨7成

他们究竟如何处理这棵摇钱树?——《愤怒的小鸟》是Rovio的第一款乃至最大的交叉宣传品牌。

风险提示

合作公告发布后,多家券商第一时间发布研究报告力挺奥飞动漫。中投证券分析师冷星星表示一直看好公司的经营模式和在行业现阶段积极抢占资源快速布局延伸产业链的行为。认为未来合资企业双品牌销售将产生显著的协同效应,同时公司将成为孩之宝区域的合资企业产品独家生产商将为其提供新盈利点。

“我们有责任也有义务保证这个品牌的新鲜度。”J?rvilehto对记者说,“细心的人都会发现,我们在今年年初发行《愤怒的小鸟:太空版》拥有全新的游戏机制和游戏环境。我们公司需要持续改造我们的游戏并不断进步。我们需要引入新的游戏体验,让全球范围内的《愤怒的小鸟》系列的忠实玩家获得全新的感觉。”

童车销售2013年增长缓慢;原材料价格进一步上行。

冷星星还指出,目前来看,公司各项业务正全面推进,品牌知名度亦在全方位提升,婴童玩具及用品市场的多品类多渠道开拓将逐步成为显著盈利增长点。在存在以下催化剂情况下,维持”强烈推荐”评级,并将6-12个月目标价上调至32元。就昨日奥飞动漫收盘价计算,未来该股仍存在近7成的上涨空间。

J?rvilehto说:“如果我们固步自封,那就非常危险。骄傲自满害死人啊。游戏领域乃至更为广泛的娱乐产业中都不乏优秀榜样——任天堂在20年内都令《马里奥》系列推陈出新。他们不断为玩家创造新型游戏体验。我们觉得《愤怒的小鸟》也应如此。我们需要让玩家获得无限的惊喜与乐趣。”

而谨慎的分析师则认为,此次合作难以短期体现在业绩上,目前公司估值相对偏高。某券商一位不愿具名的传媒行业分析师告诉记者:”此次和孩之宝合作对公司中长期影响明显,考虑到合资公司动漫玩具要到2014年才能上线,未来几年销售有望实现突破,但短线业绩影响有限。就目前公司估值来看,在中小板中并无明显优势。值得一提的是,公司业绩经过缓慢增长期后开始有所回暖,投资者需观察接下来三季报和年报公司业绩增长情况是否超市场预期。”

Rovio公司首席执行官Mikael
Hed同意以上观点。他进一步解释道,虽然拓宽产品范围减轻了原创游戏程序的压力,但游戏依然是中流砥柱。

公开信息显示,经过连续高速增长后,2011年奥飞动漫净利润同比增长仅为0.94%,收入增速也出现明显下滑。今年以来公司增长出现转好势头,中报公司净利润增长为6.35%,并同时预计前三季度净利润同比增长最高将达到30%。

“《愤怒的小鸟》成长为如今的主流游戏品牌,这让我们更加确信它将成为一项稳定而可持续发展的产业。”他解释道,“当我们将产业拓展至各个领域之后,我们的信念变得更加坚定。”

“除此之外,我们围绕《愤怒的小鸟》所创建的产业说明打造新的游戏系列也会非常轻松。”

Mikael
Hed对新系列的看法是:“当然,我们会非常非常谨慎。而走得越远必然需要更大的努力。”

Rovio公司的新游戏《Amazing Alex》已经上市好几个月了。它是继《Casey’s
Contraptions》之后,Rovio公司从游戏发行商Snappy Touch和Mystery
Coconut处收购来的另一款游戏。虽然Hed
和J?rvilehto都不透露具体数据,但他们显然为其制定了庞大的计划。Hed透露,Rovio公司绝不会轻易收购任何一个游戏系列。

Mikael
Hed说:“当然,我们会非常非常谨慎。而走得越远必然需要更大的努力。我们会非常谨慎。当然,目前的成就以及市场现状会让人们对我们有所期待。这在某种程度上会限制我们的发展。我们的公司能够让玩家合家同乐,所以我们必须明确发展方向,不能让人们将我们的产品与烟草和酒精等联系到一起。”

“Rovio在选择和获取游戏方面具有清醒的头脑。”J?rvilehto补充道,“《神奇的阿力》与《愤怒的小鸟》之间存在许多共通点。我们的游戏都很容易上手,任何人都能马上学会如何游戏。但是,在一见倾心之后,游戏又有一定的深度,值得探索。此外,从《神奇的阿力》中可以看出,我们花费了大量时间与精力,力求让游戏运用最少的文字说明。因为这是影响游戏上手容易度的重要元素。在全球化市场环境中,这一点尤为重要。”

《愤怒的小鸟》之《绿军特别日》即将问世。玩家将有机会反串游戏中标志性的绿色小猪,对小鸟们发动逆袭。

J?rvilehto说:“每当启动一个游戏项目。我们就会为其设立一个活动小队,专门关注这款游戏,为其设计更多的内容与升级。活动小队将掌控该游戏的未来发展,因为我们将游戏看作一种服务,而游戏项目的启动是一切的开始。Rovio公司今后的游戏都将遵循这种模式。”

这种理论肯定来自《愤怒的小鸟》。J?rvilehto透露:万众期待的家用主机版《愤怒的小鸟》三部曲将早在圣诞销售狂潮开始之前就登上货架。届时,游戏质量将达有史以来的最高峰,为玩家带来最佳的客厅游戏体验以及高清家用主机上的最佳感觉。

游戏卖的是内容。这是它的工作。但是,Rovio绝对不会错过DLC、Kinect、Move和Streetpass等丰富的创作资源,因为稳固的基础是实验的绝佳平台。Petri暗示某些新项目可能已经上马:“目前,我们的项目数量达到了相当不错的平衡。部分项目我们尚未对外公布,其中包括一些玩家所不曾设想的领域。我们还为活动小组安排了很好项目。但我现在不能透露任何具体数据。”

在长期发展战略方面,Rovio一定会避开正在萎缩的市场,从而保证不断向前发展。Hed甚至暗示:在某个时间点,我们甚至会涉足除了游戏之外新领域。在那里,应用程序将只是辅助,而不是主要卖点。讽刺的是,这是一个更为传统的市场营销计划。

尽管这个计划可行,Hed并不急于实施。

“我们作为一家游戏公司起步,现在依然是一家强盛的游戏公司……我不认为这一点在短期内会有所改变。”

“我们作为一家游戏公司起步,现在依然是一家强盛的游戏公司。这对我们来说非常自然。”Mikael
Hed指出,“我不认为这一点在短期内会有所改变。但是,我们还是会全方位扩展公司业务。以便在适当的时候从游戏之外的领域引入新的作品。我们不急于将公司推向综合市场。我觉得我们在游戏领域非常有名并不意味着我们是众所周知的品牌。随着产品线的丰富,我们将更加出名。”

访谈中很少谈到Rovio公司的其他产品。目前,该公司计划在全球范围内建设大约30座主题公园。这个新的市场将为Hed带来更大的成功。

Hed说:“我们满怀壮志。我们总是从立足点出发,考虑如何创造更伟大的事业。谁知道我们的极限是什么?我觉得Walt
Disney在创作米老鼠时也不知道这个角色究竟会变得多么受欢迎。我认为每一家公司都要拥有相当高的理想。”

相比之下,Petri
J?rvilehto在这个方面也许显得更加大胆。他热衷于开始实践,但不会操之过急。

“我们没必要以其他人在同一领域的成绩来衡量自己是否获得了成功。”他解释道,“我们会专注于正在从事的工作。我们是一家有抱负的公司。我们已经取得了巨大的成就,但这才刚开始,我们在未来还有更多的事情要做。我们拥有一个好的开端,看看我们在这个基础上能成就什么。”

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